Dictamen de Riesgos Transversales: Impacto de las Tensiones en Ormuz y la Política Arancelaria en los Mercados Globales (Febrero 2026)

Contexto Macroeconómico y Geopolítico Actual

A 18 de febrero de 2026, la arquitectura financiera global se enfrenta a una fase de "fricción estructural". Aunque el dato de inflación en EE. UU. (2,4% en enero) sugiere un enfriamiento respecto al consenso del 2,5%, este alivio nominal es engañoso para el inversor institucional. Nos encontramos ante una convergencia crítica donde la desinflación estadística colisiona con una escalada en la prima de riesgo geopolítico. La resiliencia del dólar, que ha depreciado al euro hasta los 1,1834, refleja un mercado que, lejos de celebrar la baja inflación, busca refugio ante la

inminente reconfiguración de las cadenas de suministro globales.

El estado actual del mercado se fundamenta en los siguientes cuatro pilares:

• Bolsas: Observamos un desacoplamiento asimétrico. Wall Street opera con una contracción preventiva (S&P 500 -0,10%, Nasdaq -0,13%), mientras que Asia muestra una volatilidad severa con el Nikkei 225 cerrando con una caída del 1,10% (40.998 puntos). Europa presenta focos de resiliencia aislada como el IBEX 35 (+0,34%).
• Inflación y Tasas: El IPC del 2,4% en EE. UU. alimenta la narrativa de recortes de la Fed, pero la política arancelaria actual introduce un riesgo de "cola" (tail risk) inflacionario que podría invalidar las proyecciones de flexibilización monetaria para el segundo semestre.
• Geopolítica: La fricción se concentra en el Estrecho de Ormuz y la agresiva política comercial de la administración Trump, sumada a la inestabilidad institucional en Europa por los rumores de una salida anticipada de Christine Lagarde del BCE.
• Materias Primas: Se consolida una dicotomía entre activos cíclicos y de refugio. El oro alcanza niveles de "miedo extremo", mientras el crudo Brent incorpora una prima de seguridad naval ante la amenaza de cuellos de botella.

Esta calma inflacionaria es, en esencia, un equilibrio precario; la estabilidad de los precios al consumidor es vulnerable ante cualquier interrupción sistémica en los puntos de estrangulamiento marítimo, los cuales actúan hoy como el principal mecanismo de transmisión de volatilidad hacia los activos de riesgo.

El Estrecho de Ormuz: Dinámicas de la Prima de Riesgo en el Petróleo

En el actual régimen de mercado, la valoración del crudo ha trascendido los fundamentos orgánicos de oferta y demanda. El Estrecho de Ormuz ha dejado de ser una mera ruta logística para convertirse en el epicentro de la determinación de la prima de riesgo energética. La capacidad de los mercados para descontar escenarios de escasez física es ahora el motor principal del precio, supeditando la producción de la OPEP+ a la seguridad de los corredores marítimos.

El Brent cotiza actualmente en 67,76 dólares por barril (+0,50%). Este precio no refleja una escasez de producto, sino la capitalización de la incertidumbre derivada de las maniobras militares regionales y el estancamiento de las negociaciones entre EE. UU. e Irán. La mecánica del mercado sugiere que el crudo está absorbiendo una "tasa de protección" ante la posibilidad de que el flujo energético se vea comprometido por la escalada bélica o por las represalias derivadas de la guerra comercial.

Tabla: Eventos de Riesgo vs. Impacto en Precios

Evento de Riesgo	Contexto Temporal	Impacto en el Precio del Brent
Invasión de Rusia a Ucrania	2022	Incremento sistémico por encima de 120 USD/barril.
Ataques israelíes a Irán	Junio 2025	Picos de volatilidad intradía de entre el 7% y el 11%.
Maniobras en Ormuz y Confluencia Arancelaria	Febrero 2026 (Actual)	Cotización en 67,76 USD con sesgo alcista por riesgo de suministro.

Este encarecimiento energético actúa como un multiplicador de costes que se entrelaza con las presiones inflacionarias derivadas de la nueva arquitectura de aranceles comerciales.

La Administración Trump y el Arancel del 25%: Impacto en Renta Variable y Tecnología

La implementación de un arancel del 25% a semiconductores y productos farmacéuticos ha catalizado una reevaluación agresiva de los múltiplos de valoración en el Nasdaq y el S&P 500. El mercado está procesando una compresión de márgenes operativa inmediata, donde la incertidumbre sobre la cadena de suministro de chips actúa como un lastre para el crecimiento proyectado en el sector tecnológico.

El comportamiento del mercado refleja un desacoplamiento estratégico: mientras Wall Street retrocede ante el temor de una guerra comercial abierta, el IBEX 35 muestra una resiliencia moderada (18.195 puntos), impulsado por valores como Puig e Indra, cuya exposición directa a la fricción de semiconductores es menor en comparación con las Big Tech estadounidenses.

Efectos Críticos sobre el Sector de IA y Big Tech:

1. Fracturar las cadenas de suministro de hardware crítico, forzando una relocalización de costes que erosiona la rentabilidad neta de los proyectos de Inteligencia Artificial.
2. Erosionar la capacidad de escalado de las infraestructuras en la nube debido al encarecimiento masivo de los componentes de procesamiento de datos.
3. Debilitar el sentimiento inversor hacia activos de crecimiento, provocando una rotación defensiva hacia sectores menos dependientes de la logística global de alta tecnología.

Esta presión sostenida sobre la renta variable está forzando al capital institucional a buscar refugio en activos de valor intrínseco.

El Oro como Activo Refugio y la Respuesta de los Metales Industriales

La psicología del inversor actual se encuentra en un estado de "máxima alerta defensiva". La ascensión del oro hasta los 4.914 dólares la onza no responde a dinámicas monetarias tradicionales, sino a una búsqueda de cobertura ante riesgos de cola sistémicos. En un entorno donde el dólar se fortalece y el euro se debilita, el oro se posiciona como el único activo capaz de aislar el capital de la volatilidad geopolítica y de los rumores de inestabilidad en el BCE.

Existe una divergencia técnica reveladora entre los metales:

• Oro (+0,72%): Actúa como el termómetro puro del miedo geopolítico, desvinculándose de los tipos de interés reales.
• Cobre (+0,7% a 12.702 USD/t): Aunque muestra un avance similar, su dinámica está limitada por inventarios elevados y la amenaza de una desaceleración industrial inducida por los aranceles.

Mientras el cobre lucha por mantener su narrativa de indicador industrial, el oro confirma que el flujo de capital institucional está priorizando la preservación sobre el crecimiento. Esta aversión al riesgo impacta de forma inversa a los activos que carecen de valor intrínseco físico.

El Ecosistema Cripto bajo el Régimen de "Miedo Extremo"

El mercado de criptoactivos experimenta una fragmentación sin precedentes. El Bitcoin, actuando como un proxy macroeconómico de alta sensibilidad, retrocede ante la aversión al riesgo global, mientras que una parte del ecosistema de altcoins intenta un desacoplamiento basado en su utilidad tecnológica o posicionamiento institucional.

La inestabilidad es alimentada por la incertidumbre sobre las actas de la Fed, los rumores de salida de Lagarde y el pesimismo sobre el ROI de la IA en las Big Tech.

Estado Actual del Mercado Cripto:

• Bitcoin (BTC): 67.080 USD (-1,09%). Refleja la salida de capital especulativo ante el riesgo sistémico.
• Ethereum (ETH): 3.931 USD (+3,53%). Muestra una resiliencia atípica, sugiriendo una rotación interna de carteras.
• BNB / Solana (SOL): Avances de +6% y +2,92% respectivamente.

La interpretación de este escenario es de "fuerte cautela". El retroceso de Bitcoin confirma que el sentimiento general sigue siendo defensivo; el capital no está regresando a los activos de riesgo, sino que se está reposicionando dentro de nichos específicos mientras espera mayor claridad macroeconómica.

Conclusiones y Evaluación Transversal del Riesgo

La economía global se encuentra en un "punto de equilibrio de baja confianza". La paradoja actual reside en que una inflación moderada (2,4%) no es suficiente para incentivar al mercado si los riesgos de suministro y las barreras comerciales amenazan con revertir la tendencia de precios en el corto plazo.

La Capa "So What?" (Análisis Estratégico): El inversor institucional debe entender que el dato de inflación del 2,4% es una "trampa de liquidez" si se ignora el carácter inflacionario de los aranceles del 25% y la prima de riesgo en Ormuz. Es altamente probable que la Fed mantenga una postura más restrictiva de lo esperado para compensar el shock de costes que se avecina. En este entorno, la recomendación estratégica es un Overweight (Sobreponderar) en activos refugio (Oro/Energía) y un Hold Cauteloso en el sector tecnológico, ante el riesgo de una contracción mayor en los múltiplos de valoración.

Riesgos a Monitorear en el Corto Plazo (Próximas 4 semanas)

Factor de Riesgo	Evento Crítico	Impacto Esperado
Política Monetaria	Publicación de Actas de la Fed	Claridad sobre el ritmo de recortes vs. shock de aranceles.
Fricción Geopolítica	Evolución del flujo naval en Ormuz	Determinación de la prima de riesgo estructural del Brent.
Resiliencia Económica	Datos de empleo ADP (EE. UU.)	Validación del soporte macro para sostener tipos altos.
Guerra Comercial	Implementación efectiva de aranceles	Confirmación de la compresión de márgenes en el Nasdaq.

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FUENTE: >>Eco Francisco Sanchez

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